高盛：标普500指数接近公允价值 股市在2019年初被低估

高盛集团的首席美股策略师艾比-约瑟夫-科恩(Abby Joseph Cohen)近日参加了《巴伦周刊》的2020年圆桌会议，他在此次会议上谈到了多个问题。

科恩表示，在美国以及日本和欧洲等多个国家和地区，2019年股市上涨的90%归因于市盈率扩张，但2020年的股市涨幅则很可能将会变得温和得多，而且将与企业盈利的增长密切相关—在大多数国家中，企业盈利增长预计都只能达到在1%到9%区间的中段。继2018年底股市大幅下跌之后，股市在2019年初被低估。2019年里，标普500指数的市盈率从14倍上升到19倍。

他指出，从目前的点位来看，标普500指数接近其公允价值，没有太大的误差余地。至于潜在的误差源，则有一些通常的经济因素。在2020年里，这些经济因素可能包括通胀和美国国债收益率曲线趋于陡峭等。与此同时，市场假设美联储将在这一年里维持货币政策立场不变，利率不会上升。在许多国家中，债券和其他固定收益工具的估值似乎是极端的，多个发达经济体中仍然存在负利率。其他一些令人担心的因素则包括地缘政治形势，其中美国总统大选位居榜首，同时美国总统唐纳德-特朗普(Donald Trump)还面临着弹劾。

科恩认为，特朗普政府在国际舞台上犯了经济政策方面的失误，其中包括在上任几天之后就宣布退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)等。虽然跨太平洋伙伴关系协定并不完美，受到了美国两党政界人士的批评，但它是美国以及美国在东亚、南亚和美洲地区的伙伴国家的一种保护来源。另外，美国也并未参与亚洲开发银行(Asian Development Bank)的新一轮迭代。

他还认为，美国退出巴黎气候协议是一个错误。无论如何，总部位于美国的跨国公司都在推进巴黎气候协议的合规工作。但是，美国一些环境法规的取消最终会对经济造成损害。在一些特定的行业出中，可能会现短期的活动爆发，但总体后果是负面的。汽车业现在有着多套监管规定，导致开支增加。在可再生能源、可回收材料和新材料领域中一直处于领先地位的公司原本可以在美国国内和全球市场上实现巨大的增长，但现在的情况则是这些公司可能会后退。

科恩表示，高盛集团的经济学家估计，目前已经超过1万亿美元的美国联邦预算赤字还将继续扩大，而赤字在美国GDP总额中所占比重也将上升，这对于一个正在增长之中的经济体来说是史无前例的。在过去的两三年时间里，联邦政府的支出也有非常大的增长。他认为，预算赤字上升的原因有两个，一个是周期性力量和税收变化等，另一个是结构性变化，与人口老龄化有关。

对于美国股市，科恩称其表现优异的一个原因是，美股的科技权重比其他任何市场都要大。相比之下，其他市场(如新兴市场)上的能源/大宗商品权重较大，而这是去年表现最差的板块。

高盛预计，到今年年底标普500指数将可达到3400点，而现在该指数距离达到这个点位已经不远了。按大多数标准衡量，标普500指数都得到了充分的估值。

就经济前景而言，科恩预测今年美国的GDP增长率可能为略高于2%，全球实际增长率则将在3.2%至3.3%左右。

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